三日劲升逾千点，全周升幅创2005年7月汇改后最大，本周人民币以超乎想象的方式演绎了一场开年大戏。梳理这波行情线索，预期转变埋下伏笔，美元势弱扣响扳机，积压结汇需求释放推动行情换挡提速。分析人士认为，汇价超预期升值刺激结汇意愿，人民币短期仍存上冲惯性；人民币汇率企稳态势趋于明朗，但断言转向趋势性升值为时尚早。

　　超乎想象的大戏

　　人民币全周升值近1200点，升值幅度创2005年汇改以后最大。即便在单边升值时代，也少有这般表现，更不用说是在刚刚离开7元关口的当下。本周，人民币以超乎想象的方式演绎一场开年大戏。

　　周一人民币跳空高开已埋下伏笔，但真正的好戏是从周三开演的。

　　周三，好戏开演。银行间市场，人民币兑美元高开逾百点，午后稳步走高，16:30收盘价报6.8330元，涨231基点，是2019年首次出现超过200点的升值。周三夜盘人民币已升破6.82。当夜盘交易结束，在岸人民币收在全天最高价6.8175元。以夜盘收盘价衡量，当天人民币大涨373基点，与离岸人民币表现旗鼓相当。周三，香港市场离岸人民币兑美元大涨417基点，报收于6.8125元。

　　周四，好戏继续。有了前日夜盘交易的“铺垫”，周四，在岸人民币开盘后一路走高，临近午盘，6.8被一举击穿。临近收盘前再掀一波升势，16:30收盘价报6.7825元，涨505点。夜盘最高涨至6.7718元，创2018年7月以来的逾5个月新高。周四，离岸人民币同步突破6.8，收报6.7931元，全天涨193点，最高至6.7813元，亦创下逾5个月新高，但表现稍逊于在岸人民币。

　　周五，高潮渐近。在岸人民币没有惊艳的开盘，甚至一度跌破6.9，但很快重拾升势，在不到20分钟的时间里拉升近300点。16:30收盘价报6.7482元，较前16:30收盘价涨343基点。进入夜盘，在岸人民币进一步升破6.74。截至18:27，在岸人民币最新报6.7375元，涨450点。离岸人民币报6.7390元，涨541基点。

　　以16:30收盘价计，本周，在岸人民币累计升值1163基点，幅度为1.72%，单周升值幅度为2005年7月汇改以后最大。其中，本周后三日，在岸人民币就升值1079基点，升幅达1.6%。

　　“祸首”变成“帮手”

　　“美元指数触顶迹象正越来越明显。”招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳表示，在数次挑战98关口未果后，2018年底以来，美元指数从97.3一线跌到95.3附近，幅度约2%。同期，人民币对美元升幅近2%。

　　上周四以来，美元指数加速下跌，在很大程度上充当这波人民币反弹导火索。“人民币走好也与市场预期外部不确定因素影响缓解有关。”紫金矿业财务公司外汇运营高级经理黎伟杰认为，2018年12月以来人民币几次短时急涨，均与贸易环境改善预期有关。

　　财政政策和货币政策近期纷纷加大逆周期调节力度，减税降费、全面降准等举措不断。不少机构预计，信用扩张将好转，叠加贸易紧张局势趋缓，从内外两个维度减轻市场对经济增长悲观预期。

　　不过，这些因素还不足以解释人民币如此迅猛的升值。本周美元指数下跌不到1%，远小于人民币对美元升值幅度。过去，在人民币贬值时，央行多次提到外汇市场存在“追涨杀跌”和“羊群效应”。这种顺周期波动不光出现在贬值时，在升值时也有。

　　业内人士称，前期人民币处于贬值趋势，企业倾向于少结汇、多持汇，加之春节前不少企业有财务核算、海外利润汇回要求，积压不少结汇需求。最近，美元跌势加快，企业结汇意愿增强，一旦出现短期集中卖出美元现象，很可能放大人民币对美元短期升值幅度。

　　与其说升值不如说趋稳

　　就短期看，汇价快速升值影响投资者行为，如积压结汇需求进一步释放，人民币仍存上冲可能。从中长期看，美元走强、外部不确定因素、市场情绪这些前期在人民币贬值过程中施加重要影响的“负面”因素，如今正纷纷转变为边际上的“利好”，人民币贬值预期趋缓，贬值压力最大时候可能已过去。

　　研究人士表示，美元强弱归根到底源于美国与其他经济体的经济相对表现。这一道理，对人民币对美元双边汇率同样成立。美元从2018年末开始出现回调，实际上反映的正是市场对美国经济增长放缓、美联储提前结束加息的预期。随着中美经济周期及货币政策错位现象开始缓解，人民币对美元逐渐企稳也顺理成章。

　　然而，断言人民币转入趋势性升值可能为时尚早。美国经济尚维持强劲增长。美联储或许在货币从紧上更谨慎，但立刻调转“船头”，重回货币宽松的预期可能过度乐观了。

　　越来越多的人认为，2019年美元指数结束上行的可能性在上升，但是预测美元指数将会大幅下行的人也很少。近日，路透社就2019年美元走势对全球75位外汇策略师进行了调查。调查结果显示，约三分之二受访者认为美元的涨势基本结束。但调查中值显示，其他主要货币对美元2019年最好情况也就是收复2018年的失地。2019年美元下跌或其他主要货币上涨的幅度都将有限。

　　分析人士认为，2019年人民币贬值压力将明显减轻，但趋势性升值可能还难以看到，目前的反弹仍是修复式反弹。1月升值有美元推动，也是季节性因素使然，连续大幅度升值未必能持续太久。（张勤峰）