长江电力公司是全球最大的水电上市公司之一，主要从事水力发电业务。公司坚持“为社会提供优质的清洁电力，为股东提供满意的投资回报，为员工提供最大的发展空间”的宗旨，依托三峡工程建设和滚动开发长江上游水力资源的大背景，以水力发电为核心业务，专心电力生产经营，通过资本运作，改善电力结构，提高技术水平和管理水平，实现规模和效益的同步增长，将公司建设成国内及国际一流的清洁能源公司。

　　发电量提升带动营收增长

　　公司是全球最大的水电上市公司之一，在金沙江、长江一带拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座巨型水电站，总装机容量4549.5万千瓦。

　　公司2018年营业总收入512.14亿元，同比增长2.13%，实现归属母公司净利润为226.11亿元，同比增长1.57%。公司电力业务实现毛利润321.02亿元，同比增长16.56亿元；毛利率同比增加1.54个百分点至62.89%。公司2018全年累计发电2154.8亿千瓦时，同比增长2.18%；其中三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时，同比增长4.11%。发电量的稳健提升叠加售电价的相对稳定，推动公司电力营收同比增长2.87%至510.46亿元。

　　2018年长江上游溪洛渡水库来水总量约1574亿立方米，较上年同期偏丰13.21%，三峡水库来水总量约4570亿立方米，较上年同期偏丰8.44%。公司全年发电量2154.82亿千瓦时，同比增长2.18%；2018年平均上网电价276.86元/兆瓦时，与去年同期（276.78元/兆瓦时）基本持平。全年市场化电量占比为11%，比去年增加了3.1个百分点。

　　公司所属电站均为国家重点工程，成本结构稳定，盈利能力稳健，通过实施梯级联调等措施，业绩有望稳中有升。若乌东德、白鹤滩电站顺利注入，公司将迎来新一轮成长。

　　资本运作助力公司发展

　　围绕水电主业发展、新业务培育和国际市场拓展，公司全年新增对外投资79亿，实现投资收益27.07亿元，同比增长17.1%。2018年公司增持国投电力（持股8.28%）及川投能源（持股6.92%），继续增持三峡水利股份至20%，为日后实施流域联合优化调度、拓展配售电业务奠定了良好基础。

　　此外，2018年公司债券发行规模和期数均创历史新高，全年共发行债券8期，筹集资金240亿元，新增债券综合成本3.97%，较2017年降低50bp。战略投资长江上游水电企业股权，在获得投资收益的同时，为今后实施流域联合优化调度奠定了基础。

　　截至2018年底，公司共持有参股股权37家，累计原始投资余额267亿元。目前三峡集团金沙江上在建的乌东德（1020万千瓦）和白鹤滩（1600万千瓦）进展顺利，预期在2021年实现首批机组投产，2023年有望全部投运。待两电站注入上市公司体内后，公司装机容量将迎来跨越式增长，带动业绩进一步提升。

　　风险提示

　　行业竞争加剧,扩张不及预期,汇率波动影响。

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　　感谢益学金融研究院对本文数据及研究的支持。